Наша компетенция
Как определить ставку дисконтирования в деревообрабатывающей промышленности
Как определить ставку дисконтирования в деревообрабатывающей промышленности, ведь в каждой отрасли есть свои особенности уровня ставки дисконтирования?
Отвечая на Ваш вопрос, хотелось бы отметить, что Вы совершенно верно отметили об особенностях ставки дисконтирования в различных отраслях. Более того, на наш взгляд, эти ставки должны отличаться даже для одинаковых предприятий работающих в этой отрасли. Наши соображения по этому поводу. Как известно ставка дисконтирования, как правило, включает в себя две составляющие: безрисковую ставку и премию за риск. Если с безрисковой ставкой все более-менее понятно, то с риском все несколько сложнее. Для корректного определения данной составляющей для конкретного проекта необходимо провести исследование всех возможных рисков, которые несет на себе планируемый (реализуемый) проект. Причем риски эти достаточно индивидуальны (яркий пример: риск принятия неправильного управленческого решения - человеческий фактор), хотя, несомненно, существуют риски, которые одинаково присущи предприятиям одной отрасли. Поэтому для определения премии за риски необходимо:
1. Составить перечень данных рисков;Отвечая на Ваш вопрос, хотелось бы отметить, что Вы совершенно верно отметили об особенностях ставки дисконтирования в различных отраслях. Более того, на наш взгляд, эти ставки должны отличаться даже для одинаковых предприятий работающих в этой отрасли. Наши соображения по этому поводу. Как известно ставка дисконтирования, как правило, включает в себя две составляющие: безрисковую ставку и премию за риск. Если с безрисковой ставкой все более-менее понятно, то с риском все несколько сложнее. Для корректного определения данной составляющей для конкретного проекта необходимо провести исследование всех возможных рисков, которые несет на себе планируемый (реализуемый) проект. Причем риски эти достаточно индивидуальны (яркий пример: риск принятия неправильного управленческого решения - человеческий фактор), хотя, несомненно, существуют риски, которые одинаково присущи предприятиям одной отрасли. Поэтому для определения премии за риски необходимо:
2. Описать источники (природа, государственные институты, потребители, само предприятие и прочие) и моменты возникновения рисковых событий, интенсивность их воздействия и прочее;
3. Описать методы нивелирования рисков. Описать затрат на управление рисками (страхование, строительство защитных сооружений, обучение персонала и пр.);
4. Определить риски, которые экономически не целесообразно или не возможно нивелировать;5. Разделить на возможные к учету в ставке дисконтирования и невозможные к такому учету (например: стихийные бедствия (пожары лесов и т.п.));
6. Определиться с методикой по переводу каждого конкретного риска в относительный показатель (%) (т.е. возможные потери в будущем представить в виде надбавки к ставке дисконтирования);
7. По рискам, невозможным к учету в дисконтной ставкой, определиться с порядком его учета в денежном потоке.
Таким образом, для ответа на Ваш вопрос необходимо произвести достаточно серьезную исследовательскую работу. Использование «средней температуры по больнице", на наш взгляд, некорректно.
Если же Вы находитесь в режим "отсутствия времени", то возможно использование следующего подхода. Необходимо учесть, для кого, в данном случае, делается этот бизнес-проект: частного инвестора, кредитной структуры или внутренних целей. Дело в том, что тот, кто будет рассматривать данный проект, с точки зрения эффективности, может задаться неким уровнем прибыльности, ниже которого ему этот проект будет ему не интересен. Полученный результат даст информацию о приемлемости этого проекта для лица его рассматривающего. Еще вариант, построить график зависимости NPV проекта от ставки дисконтирования и предложить инвестору самому оценить степень эффективности для него лично.
Конечно, эти варианты не дадут ответа о реальной эффективности проекта, однако если проект подготовлен достаточно убедительно, то в варианте умеренно-пессимистического сценария развития событий такой способ представления эффективности проекта может оправдать себя.
Ответ подготовил: Сотников Роман Николаевич,
начальник отдела экономического анализа